创造条件鼓励期货经纪公司做优做强

　　在市场经济社会里，一个成熟的产业或行业总会经历由分散到集中、最后形成垄断的发展过程。随着今年年初国内三家期货交易所将最低结算准备金提高至200万元，我国期货行业开始进入“洗牌”阶段。中国证监会期货部主任杨迈军日前在深圳举行的“期货大讲堂”上表示，2002年至今年上半年，排名前10位期货公司的市场份额由18%上升到28%，排名后100位的公司则下降至10%以下。

　　从表面上看，市场化进退机制的缺失阻碍了业内大规模的兼并重组，造成了“优者未胜、劣者未汰”的局面。退出的期货公司多为被动式退出，或因不能清偿到期债务被依法宣告破产，或因违反法律、行政法规被依法责令关闭。在此基础上，兼顾到多方利益，进入者也多以接管重组的身份“买壳”进入，因而期货公司在数量上并未发生大变化。主要原因在于期货公司实力普遍偏弱，以及行业发展政策不明朗、发展力度不够大等等。

　　并购双方意愿皆不强

　　记者从一些期货公司董事处了解到，对股东而言，期货行业犹如鸡肋，“食之无味、弃之可惜”。普遍看好行业发展前景而投资期货公司的股东，也因为行业长期处于胶着发展状态而失去了原有的兴趣，但是几十万的亏损也无伤大雅，故其既不增资扩股，也未撤资退出，作为被并购方的意愿不强。 “每个股东都希望享受到期货行业爆炸式增长所带来的高额利润，尤其是在行业大发展前夕更舍不得退出。”一位市场人士如是说。但是，随着监管措施的不断强化和市场竞争的逐步升级，一些问题公司开始浮出水面，整个期货行业的壳资源价值评估逐渐回归到合理区间，问题公司壳资源溢价的美梦彻底破碎。即使是经营状况不佳的规范公司，在现有形势下要找到股权受让方也不是件容易的事情。据了解，广州地区某家期货公司在一年多时间内都未找到合适的受让方。

　　而部分有意进入期货行业的投资方则认为，目前尚未到最佳进入时机，因而一直处在了解和洽谈阶段，即使是外资方也不例外。在《港澳服务提供者申请期货经纪公司股东资格审核》出台后，一直欲进军内地市场的香港大福证券反倒变得谨小慎微起来。他们表示，鉴于目前国内期货市场品种有限、经营范围限于经纪业务以及今年以来国内期货成交量下滑等因素，大福证券作为一家上市证券公司，会首先考虑股东利益而谨慎地选择合作伙伴。

　　大规模并购现象没有出现的主要原因

　　从国外金融机构发展的历程和结果以及我国证券经营机构的发展状况来看，目前我国期货公司的数量实在太多。但是，发展至今，为什么行业内大规模的并购现象没有出现呢？

　　金牛期货公司董事长严金明表示，主要原因在于期货公司中拥有不可复制资源的目标公司太少。他认为，收购方从收购效益考虑，一般都比较看重期货公司的核心资源，如营业网点、核心竞争力团队和客户等，但是这些资源都极易流失。全国的期货公司及营业部主要集中在三家期货交易所所在地和经济发达的长三角、珠三角和环渤海经济圈，并不具备广泛性和层次性。况且营业部的设立条件不高，随着审批门槛的不断放宽，增设营业部网点比以往更加容易。从期货公司人才和客户情况看，流动性都很大。极易流失的人才和客户资源，需要用更优惠的待遇才能留住，否则即使是现在看来经营状况很好的公司，收购后也会成为一个空壳。但这样一来无疑会提升收购成本。

　　长城伟业期货公司副总裁王志斌认为，目前尚不具备大规模“洗牌”的条件。他分析，未来有竞争力成为市场主流的期货公司有三类，一是具有外资金融机构背景的合资期货公司，二是本土具有证券背景的期货公司，三是以具有现货背景的大型国企为大股东的期货公司。后者的优势和实力已经体现，其他两类则要随着我国期市对外开放及期货公司经营业务等政策的放开，才能真正成为市场竞争主体。因此，大规模的“洗牌”尚未开始。

　　业内企盼做优做强的鼓励措施

　　有市场人士认为，现有期货公司过多仅是相对目前的市场“蛋糕”而言，一旦“蛋糕”做大，再多的期货经营机构也都应该是合理的，关键在于期货公司要做优做强、提高整体素质和竞争力。因此，与简单减少期货公司的数量相比，他们更倾向于将现有期货公司改制。他们呼吁，要鼓励期货公司做优做强，创造条件鼓励期货公司兼并重组，如允许部分期货公司改制为介绍期货经纪公司（IB）、期货投资顾问公司（CTA）等，最终形成几十家旗舰级的大型综合类期货公司和由众多专业化中介机构组成的具有国际竞争力的期货中介体系。

　　近日，济南三家期货公司——鲁能期货、齐鲁期货、泉鑫期货合并的消息不胫而走。尽管这只是监管部门引导期货公司兼并重组的一种方式，但给予市场更多的是将创造条件鼓励期货公司做优做强的信号。