2008年在糖市上是不平凡的一年。国内白砂糖产区市场售价在2005年3月以来首次跌破3000元/吨整数大关，并且没有任何止跌迹象，一路下探2800元，已经低于大部分糖企的生产成本，市场人士惊呼糖价何处是底？还要下跌到哪里？糖厂距离大规模倒闭还有多远？糖市应该如何度过寒冬……一系列的问题接二连三地砸向糖市，下一步糖市究竟何去何从、糖价将会走向何方成为了市场的焦点问题。
糖价压于库存的五指山
上篇文章中我们回顾了08年来糖价的走势以及下半年糖市面临的沉重压力，8月份这个历年来糖价最活跃的月份，今年却由于不堪336万吨的工业库存重负，而未能走出一次像样的反弹，广西南宁食糖批发价格从7月底8月初的将近3000元一路滑落到了2800元/吨（如下图一），云南糖业告急，先后有糖厂发生资金链紧张甚至断裂的危险，尽管8月中旬市场曾传出主产区库存紧张之类的传言，但价格却依然不为所动，我行我素地弱势下滑。后市的产销形式究竟如何？新榨季即将到来是否会有积极的转变呢？
图一：2008年7月以来广西南宁食糖现货价格走势图
从中糖协公布的产销数据上我们可以看出，截止到2008年7月底，全国工业库存为336.26万吨，这个数字意味着什么呢？留下的8月、9月两个月的销售时间又能销多少糖呢？图二为自03年以来5年的7月、8月、9月食糖销售数据。从图中可以看出，前五年8月份的平均销糖量为84.75万吨，9月均销量为50.3万吨，两月合计135万吨。本年度食糖价格合适，消费上涨，不过由于奥运期间北方部分中小厂商停产的原因，整体食糖需求预计不会出现大幅度增加，假设8月、9月合计销售150万吨，则截止到9月底，食糖工业库存剩余约为180万吨之多。如此沉重的转结库存是历史所罕见的，对于糖市的压力也就不言而喻了。那么对于糖价有何影响呢？
图二：自03年以来历年七、八、九月份全国食糖工业销售量柱状图
库存已经不再是左右短期糖价走势的决定性因素
笔者大胆的预测，接下来的两三个月中库存对于糖价已经没有任何影响！原因在于：目前的食糖工业库存已经多到无论想什么办法，接下来的三个月也不可能销售完的地步，当前的库存对于糖价来讲属于“虱子多了不咬，账多了不愁”的状态。所以库存已经对糖价没有影响。那糖价的走势又将取决与什么呢？笔者认为主要取决于一下几个方面：
一、成交情况。尽管库存目前已经失去了对糖价的短期指导意义，但成交情况还在一定程度上影响这价格下行的速度。如果成交量短期较大，则糖价有望在一段时间内止跌，否则价格顺势下滑的态势明显。
8月的销售情况目前看来呈现出“长期清淡，偶尔火热”的特色。在国内举行奥运会期间，大部分小型用糖企业和手工作坊生产已经停止，再加上运输管制，导致8月销量不畅。另外，由于国内销售进度以及本榨季产量的巨幅增加，致使糖市看跌一片，销区库存相对薄弱，中间商多采取快进快销的策略，少有囤糖。不过这也导致了糖价一旦有所反弹便会出现短期内大量走糖的现象，8月13日便是一个例子：在传统销售旺季销区库存薄弱、周边农产品大幅反弹、宁波会议等多重利好带动下，使糖价在8月13日产生了不小的反弹，广西一日内销糖数万吨。但如此天时地利人和的情况在销售旺季结束后很难再遇到，8月下旬由于中秋的备货以及奥运结束后部分小厂准备开工的影响，糖价会继续发生抵抗性下行的现象。
二、消息炒作。目前糖市上短期可以炒作的只有一个中秋备货，但目前也接近尾声了；天气状况方面，从目前到11月即便出现部分恶劣天气对甘蔗的影响也不大，更何况现在风调雨顺。从长期角度看可以用来炒作的主要有：国家收储或补贴出口；下榨季部分甘蔗转为生产可以长期储存的原糖以备缓解眼前销售压力；甘蔗制造酒精技术，更多的使用甘蔗来生产酒精以缓解价格压力。这三方面可行性如何呢？
国家收储补贴出口：从食糖市场调节储备库存容量来看，目前国家可用来再收储的库容有限，而且下个榨季没有大灾天气的话国内食糖产量将再创历史新高，届时想调节难度更大，所以国家继续收储的可能性有限。补贴出口方面，首先从品种上看，目前国内生产白糖工艺主要采取亚硫酸法，碳化糖很少，白糖质量距离国际领先水平相去甚远，出口到欧美等国家的可行性几乎为零，而周边亚太国家中又有澳大利亚、泰国等传统食糖出口国家存在，他们无论在生产工艺还是生产成本上，都具有更大的比较优势，而且如果要出口，国内白糖口岸价格需要在2600元以下（产区可能更低），同时由于我国目前市场上白糖大部分于去年底今年初生产，伴随着秋天的来临品质逐渐下降，所以即便国家补贴出口的可能性也很小，更何况今年4月份昆明糖会上国家已经表明了“不能让食糖产业躺在温床上发展”的态度。
下榨季甘蔗用来生产原糖：理论上看这确实是个不错的路子，因为一般白糖储存期在一年以内，基本储存条件非常好也不会超过两年，而原糖的储存期一般在三到五年，所以如果下榨季改为生产原糖可以大大的推迟压力时间，待到有自然灾害或产不足需的年份再将原糖回炉炼就白糖投放市场是一个很好的选择。不过需要指出的是，目前我国国内产区糖厂设备都是生产白糖的工艺，如果改为生产原糖则大量厂房、设备需要重新购置，安装、调试，首先从周期上看，并非一两个月就能够完成的，其次从投入上看也是一个无底洞，所以下榨季转为生产原糖对于我国糖市而言只是“镜中花、水中月”而已。
甘蔗酒精：目前甘蔗酒精对于糖企生产来说并非不可实现，但由于今年以前食糖价格大多数在3000元以上的高位运行，而且其他成本相对较低，所以酒精生产并没有提上日程，目前主要存在着没有规模化，生产成本高等阻碍，想要短期内大规模生产也不现实。
三、生产成本。目前食糖销售价格已经大幅低于成本，大部分糖厂将面临倒闭，如此的声音在市场上也不是少数，那么糖厂生产成本究竟多少？目前的糖价究竟能够支撑多久，糖价还有没有下行的空间了呢？07/08榨季广西甘蔗收购价格定为275元/吨，由于雪灾影响，07/08榨季广西甘蔗出糖率约为12.25%。则原料蔗成本为1÷1.12.25%×270=2204元/吨，原料蔗成本一般在食糖生产中占到70%，吨糖成本约为3100-3150元/吨。云南广东成本更高一些。以目前的价格计算，糖企每销售一吨糖将亏损300元以上。不过纵观整个榨季食糖销售均价4月份以前都在3400元/吨以上（如下图三）
图三：本榨季07年10月以来广西食糖现货价格走势图
从全国月销量上看，大部分食糖还是销售在4月以前的（如下图四）。后期尽管销售数字表现也不错，其中收储因素也不可忽视，而收储的价格远高于市场销售价格，所以截止到目前为止市场的平均销售价格应该远在3200元以上，整个榨季看行业不至于亏损，但下个榨季问题就比较严重了。在本榨季剩余的时间里，不管价格如何下调，库存肯定销售不完，所以目前糖价走势取决于糖厂资金情况而非库存多少。
图四：本榨季全国逐月食糖产销情况柱状图
生产成本的另一个方面便是原料蔗成本了，为了确保农民利益，预计广西下个榨季的收购价格不会大幅降低，可能在250-260元之间，目前市场普遍接受260元的预测。若果真如此，对于糖厂的成本影响并不大，广西可能会降低100元/吨左右，当下个榨季甘蔗收购价格公布时，预计会刺激糖价小幅上涨和企稳，但是否会出现打白条现象仍然是值得关注的问题。
糖厂资金情况主导后市糖价走势
至于糖厂成本问题各地不尽相同，由于糖厂规模，生产成本和收购、销售几个的区别，使云南、广东糖厂资金面比较紧张，而主产区广西由于规模化生产优势、收购价格、行业自律组织能力，以及副产品开发销售等，再加上广西将制糖业作为重点扶持行业，贷款、政策面支持力度大，使得广西糖企资金面相对宽裕。另外，上篇文章中我们已经提到过，目前广西部分大制糖集团对甘蔗的综合开发利用相对充分，蔗渣造纸比较成熟，而且贵糖股份的造纸收入已经超过了制糖，所以相对来说资金层面压力不大。更何况本榨季初期货市场价格相对较高，再加上雪灾导致的郑州白糖冲破5000元的高位，为许多企业创造出了绝佳的保值机会，也在一定程度上减缓了目前糖企的资金压力。
但在众多中小企业资金压力的推动下，临近榨季结束预计价格会再次产生一轮下跌。道理很简单，假如本榨季白糖卖不完的话，后期色值会快速下降，导致白糖发黄，潮包，最终可能一文不值，所以到榨季末期将会再产生一轮快速下行是行情。在此过程中也不排除当新榨季甘蔗收购价格确定后产生一波反弹的可能性。但总体趋势如此，还是谨慎为上。此后的文章中我们将进一步关注新榨季整体糖价环境和趋势的问题。