2006年期铜年度报告
上海通联期货 闫勇刚
在过去的2005年里，投资者看到商品在过去历史上没有出现过的走势，铜的价格屡次创出新高。虽然其中出现过几次大的回调，但是总体上还是呈现为单边上升的趋势。这不光是单纯的一个商品供需问题，而是全球经济推动力发生根本性变化所导致的。展望2006年，全球的经济总体是好的，各主要经济体都将有不俗的表现，同时，我们还面临很多不确定因素的影响，如：高油价，通货膨胀，禽流感等等。
由于铜的价格目前处于历史高位，目前投资者的心态是很脆弱的，对未来价格的走势的分歧也逐渐加大。本文从以下几个方面进行了论述：供给，需求，库存，基金，美元，中国
一 供给
回顾2005年，供应增长因为几个原因而表现较差, 其中包括劳资争端，自然灾害，事故和最重要的低于预期的供应扩张节奏和新供应启动. 我们认为，可能这些风险对于供应来说将会在2006年持续. 高价将继续吸引工会采取行动，努力提高工资, 推迟维修期以利用目前的高价，这将继续导致事故发生的可能性, 全球矿业设备和熟练技工短缺将继续阻制生产商的扩产.
铜供应增长在2005年是令人失望的，我们估计2005全年产能将低于我们2005年1月时的预测值约500,000吨. 这是一系列劳工抗议所造成的 (例如 Asarco, Escondida Norte, Zaldivar, KCM, Kidd Creek等),社区抗议 (例如Tintaya), 地震(如Cerro Colorado)和事故(如Birla, TCI).此外，极高的钼价 (见图1) 导致了一些生产商在开发铜的情况下也注重钼矿体的开发。
疲软的供应增长将会继续支撑铜价，市场的供应将继续紧张。供应2005年的表现较差，导致了又一年的供应缺口。这使我们相信价格仍将停留在高位，因为我们进了需求的周期性上升阶段，来自供应方面的增长很少能缓冲供应的中断。
在2005年里，生产成本的增加已经对价格产生了较大的影响。目前供应的增加是由于现有产能的开工率的增长而增加的，而这部分产能大多数是在上个世纪90年代建立的，产量的增加是有限的。因此需要对新的资源进行开发，但是由于新矿的地点位于偏远地区，交通很不方便，再加上矿业设备供应短缺，替换的备件和储备滞后，能源价格的高企等原因的共同作用使新投资的生产成本大幅提高。成本的上升已经反映在长期价格中，这些成本压力已经比最初的预期更加剧烈地影响着价格，并且这种情况可能会继续存在。
提高的成本结构也将在2006年支撑价格。边际成本的上升对长期价格形成了向上的压力, 反映出长期价格相应地在提高. 这将有助于推高金属价格，高于近期基本面所提示的历史性水平。由于受到提高的生产成本的推动，已经使金属价格上涨至纪录高水平，这种状况可能在2006年进一步持续，价格在2006年上半年有进一步上涨的潜能。同时长期价格趋势也同样受到支撑，因为成本上升使边际利润受到压力，长期价格因此而上调。
图1 铜价的上涨与钼价上涨的比较
左轴：美元/吨; 右轴：美元$/磅
中国政府最近宣布了许多措施来降低铜冶炼能力的增长. 政策注重于小型厂，使用的是老的技术，因而看来试图降低环境破坏和效率低的金属资本配置. 如果成功这可能会使中国避免产能过剩问题，但是铜冶炼能力的瓶颈可能仍然是一个潜在的2006年的制约因素。
国际铜业研究组织(ICSG)表示全球精铜的总产量2006年预计将增长96万吨或5.2%，至1,810 万吨。
投资银行摩根大通 （ＪＰ Ｍｏｒｇａｎ）预计，2006铜供应量将增加5.85％，2007年为4.4％。